2023年7月3日商络电子（300975）发布公告称公司于2023年6月29日接受机构调研，东吴转债陈伯铭、途灵资产赵梓峰、中信证券支彩虹、平安养老王茹鸣、华西证券自营马行川、创金合信基金张晓雅、郑州云杉投资李晟、金光紫金创投雷静、中天汇富基金许高飞、西部证券自营杜威、麦凯伦资本谢恺春、泰信基金李素云、沙钢投资毛龙飞、中泰自营李硕文、工银国际吴亚雯、嘉实基金曲海峰、大正十方股权投资程凯、南华基金姜力、大成基金岳苗、博时基金张朱霖、富国基金马兰、允文资产徐嘉诚、融通基金李冠頔、鸿运私募高波、弘业期货赵晶、红杉 PIPE闫慧辰、银华基金陈晓雅、高远私募殷竟成、财信证券王定昌、交银国际吴新宇、驯致投资杨进、炎生投资左文、鑫元基金葛川荣、兴亿投资张永波、瑾谷资产张文强、风炎投资徐余颛参与。

具体内容如下：

【资料图】

问：今年以来被动元器件的下游需求情况以及下半年展望如何？

答：被动元器件的下游需求在 2022 年第三、第四季度触底了，目前正在逐步暖过程中，预计今年下半年应该会比上半年更好一些。

问：请介绍目前公司较大品类的库存情况。

答：按照被动元器件和主动元器件划分，被动元器件的库存水位已经恢复到正常的水位，有些品类甚至比正常水位稍微还低一些；主动元器件的库存还处于略微偏高的位置，就公司而言会比正常情况多预留半个月左右，主要是存储、功率器件稍微偏高一些。

问：2022 年的二季度开始，公司业绩较 2021 年同期有所下降，主要原因是什么？再结合实际情况谈下今年复苏的进度。

答：主要还是因为整个电子元器件市场波动，在去年年初甚至是前年年底，从被动元器件开始，市场供需关系发生反转。公司去年一季度业绩还可以，是因为还有一些长尾的订单仍在逐步出货消化中，因此整个市场供需的倒挂、降价的情况从二季度开始体现，导致业绩相比 2021 年有较为明显的下降。就目前而言，被动元器件已经处于暖复苏中，主动元器件目前还处于底部的状态。今年下半年公司比较看好被动元器件的复苏。

问：2022 年公司营业收入规模微增、利润下降比较多的原因是什么？

答：收入方面，如果将 2022 年的营业收入分成量和价看，公司的销量增长较为明显，但是价格方面，被动元器件，特别是电容的价格下降幅度比较大，导致公司整体营业收入规模相较 2021 年只有略微的增长。利润方面，公司目前的经营战略是希望可以占领更多的市场份额，因此在这个过程中牺牲了一部分的利润。

问：同业公司雅创电子在 2022 年的业绩波动好像没有公司这么大，公司了解到是什么原因？

答：雅创电子主要是做汽车行业的电子元器件分销，在 2022 年汽车行业都是处于比较好的态势，所以它去年全年的业绩都不错。公司在 2022 年波动比较大是受产品品类影响，因为公司有一半业务是被动元器件，在经销商同行里属于被动元器件占比较高的，而去年被动元器件调幅度较为明显，所以对公司整体业绩影响比较大。

问：作为分销环节来说，主动元器件和被动元器件的毛利率哪一个相对更高一点？

答：被动元器件的毛利率相对来说会更高一些。因为被动元器件结转的账期相对来说长一些，大概在 3~4 个月，主动元器件结转的账期大概 1~2个月，所以被动元器件的毛利率相对来说会比主动元器件高一些。但是如果从净资产收益率角度计算，两个品类是差不多的。

问：从电子元器件分销赛道来说，国产替代的趋势偏向于利空还是利多？

答：总体偏向于利多。特别对公司来说，在被动元器件的各个细分产品领域已经有了比较全的代理品牌，国内国际的一线品牌公司都有，但是在主动元器件领域，公司更多的是国内原厂的代理权，像国际上最一线的TI、英飞凌的代理权，目前公司还没有拿到。随着国产替代趋势加速和公司良好的客户基础，公司可以顺利拿到国内原厂的代理。随着国内原厂的能力、产品的品质等各方面越来越强，也相当于是公司的产品竞争力越来越强。从另一个角度来说，现阶段国内原厂在海外市场上的知名度仍比较欠缺，对于拓展海外市场这一块还有比较长的路要走。

问：如果公司的可转债未来能够满足强赎条件，请公司会倾向于强赎促转股吗？

答：这个要结合当时实际情况来看，公司暂时还未有明确的规划。

问：请 AI 服务器有没有对公司有比较强的拉动？

答：公司现在有超过 90 条产品线、4 万个 sku 产品，涉及的应用领域非常广泛，只要用得到电的地方都有可能会用到公司的产品，公司为各个下游应用领域提供硬件的基础。

问：公司如何与国际巨头艾睿电子、大联大、安富利等竞争？

答：这些国际巨头的分销商已经经历了大几十年、有的甚至上百年的发展历史，并且伴随着不停的并购活动才发展到现在的体量规模。但由于整个电子行业的下游可能有将近一半在中国，并且国内分销商的本地化服务一定是优于国际分销商的，所以这几年中国的分销商的发展非常迅速，根据国际电子商情统计，从 2016 年到一直到现在，中国排名前 25 分销商的营业收入复合增长率应该超过 20%。所以公司认为，到 2030 年中国也将会出现过千亿的分销商。国际巨头艾睿电子、安富利的优势更多是在于北美市场和它们跟原厂多年的合作关系，包括一些国际头部的原厂。但随着这几年国产品牌的崛起，也会给国内分销商可以起到很好的助力作用。

问：公司在东南亚有没有一些发展方向？

答：公司在 2019 年设立了新加坡子公司，展开了东南亚的布局，现在在当地大概有约四十名员工，由新加坡子公司辐射到印度、越南、马来西亚、泰国、印度尼西亚等地，这些地方也都有公司本地的员工。同时公司也会关注当地合适的标的，选择适当的时机展开并购。

商络电子（300975）主营业务：被动电子元器件的分销业务。

商络电子2023一季报显示，公司主营收入12.78亿元，同比下降4.73%；归母净利润2023.41万元，同比下降71.04%；扣非净利润2004.19万元，同比下降71.63%；负债率59.99%，投资收益-369.01万元，财务费用1723.31万元，毛利率11.11%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1016.76万，融资余额增加；融券净流入18.23万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，商络电子（300975）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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